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草根调研行业情况较好,预计19q1挖机销量超预期。我们近期对工程机械产业链进行了草根调研,主要有几点感受:1、从12月至今南方大范围的雨雪天气确实对开工率有一定程度的影响,但是对下游客户拿货积极性的影响并不大,因为目前设备需求中更新需求占主导,且行业中参与者大多数是长期参与者,对后续工程量的预期支撑他们的拿货动力;2、国内行业龙头市占率提升持续进行,全年看三一重工在挖机上的市占率有望提升2%左右,起重机行业占比也会快速提升;3、整体上大、中、小挖等产品产能瓶颈已经解除;4、虽然行业有一些正常的促销手段,但整体对销售、回款的把控还是比较严格,整体经营情况健康。我们预计,行业2月份挖机销量同比增速有望达到30-40%,3月份同比增速有望达到10-15%,由此19q1挖机销量同比增速将超过我们此前10%的预期。

行业龙头估值仍有提升空间,关注外资流入对板块的推动。目前工程机械板块公司业绩强劲,从历史peband来看,估值已处于历史低位。横向对比来看,卡特比勒目前估值大约为12倍,按19年预计利润来算大约为11倍,而国内工程机械龙头企业三一重工、徐工机械等在19年历史包袱出清的情况下,业绩释放有望超预期,相较卡特比勒估值仍有较大优势。从自身对比来看,三一重工挖机业务市占率不断提升、混凝土业务坐稳全球龙头宝座、起重机业务行业地位不断提升,随着其整体竞争力的不断增强,估值也会有所体现。此外,考虑到外资是2019年a股市场资金的重要增量,根据wind数据统计,板块龙头公司三一重工和恒立液压从2018年年中开始,陆深港通占a股的持股比例不断上升,截止2018年2月22日,三一重工持股比例上升6个多点至8.80%,恒立液压持股比例上升4个多点至4.77%,外资流入明显,外资对板块的影响力日益增强。

风险提示

宏观经济大幅低于预期,项目开工情况大幅低于预期的风险等。

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